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农产品期货大幅高开 机构:油脂预计强于油料
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农产品期货大幅高开 机构:油脂预计强于油料

发布日期:2023-09-09 20:51    点击次数:223
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  2023年7月3日,农产品期货大幅高开,菜粕涨超6%,豆粕、豆二涨超5%。

  光大期货:

  油脂油料: 磨底路漫漫,油脂预计强于油料

  USDA6月报告预计,2023/24年度全球油料呈现“大供给大需求库存大幅攀升”的格局。在油料丰产背景下,油粕和油脂供应跟随增加,但需求同样增长,油脂供需矛盾小于油粕远小于油料。如报告预期实现,考虑到油料库存增幅压力仅次于2016/17年,油料价格应处于低位水平,油脂油粕处于中低水平。

  下半年市场市场首先关注油料丰产能否兑现。目前看有难度,主要体现在美豆。USDA面积报告意外下调美豆种植面积至8350万英亩,较早先预期的8750万英亩减少400万英亩。更为重要的是虽然厄尔尼诺气象确认,但美豆经历最干6月,7月下半月到8月降水能否如期增加存在变数,美豆单产大概率下调。这意味着美豆从丰产预期变成减产预期。南美大豆维持乐观预期,单产修复和面积扩张均利于增产。油菜籽方面,加拿大早期存在干旱隐患,但气象展望7-8月降雨较好,问题不大;俄罗斯油菜籽预计小幅减产,澳大利亚油菜籽预计大幅减产,但多数已经提前计价,后期边际调整有限。棕榈油下半年产量乐观,厄尔尼诺的减产影响最快明年4月可见。其次,出口供应方面,巴西大豆增加弥补了美豆减产部分,棕榈油、欧洲菜籽油、俄罗斯油脂及南美豆油出口供应预计均同比增加。与之相对应,大豆需求前景并不乐观。基于我国生猪养殖去存栏、去产能加速以及饲料需求增速下降,中国大豆进口量预期同比减少。国内外豆粕累库为主。而油脂端,生柴消费靠政策,同比大概率增加;下半年食用需求季节性旺季,总量高于上半年,刚性增加,同比增幅放缓。油脂端的需求前景好于蛋白粕。宏观方面,中美货币政策相悖,全球经济承压于强美元压力,国内经济有序恢复,宏观风险乐观并存。相对来说,油脂与宏观联系紧密度强于油粕和油料,更容易受宏观预期波动。

  总的来说,预计7-8月国内外油脂油料偏强运行,9-10月收割逻辑,11-12月价格重心再次走高。在此过程,预计油脂强于蛋白粕强于油料,三季度豆类强于菜籽类强于棕榈油,四季度棕榈油强于豆类,油粕基差运行区间预计弱于去年。

  鸡蛋:供给逐渐增加,蛋价持续走弱

  1、上半年,鸡蛋期货价格走势与现货价格走势极为吻合。元旦后,鸡蛋期货价格指数在季节性需求提振作用下延续反弹,2月份达到高点后高位震荡。3月中旬,在未来供应逐渐增加的预期背景下,期货领先现货,高位回落。此轮价格的回调,持续至6月中旬。市场对于二季度以后供应增加的预期主导市场,鸡蛋2309合约进入2月份,即出现延续下跌的表现。

  2、一季度,鸡蛋现货价格走势符合季节性规律。在供给偏紧的背景下,鸡蛋现货价格维持历史同期高位运行。随着2022年三季度以后补栏的育雏鸡逐渐进入开产期,在进入到2023年3月后,鸡蛋供给逐渐增加,蛋价呈现趋势性下行行情。根据卓创样本点统计数据,6月29日,中国褐壳蛋日度均价3.81元/斤,较年初跌0.77元/斤,较此轮回调启动前的价格高点跌1.09元/斤。

  3、养殖利润跟随蛋价持续回落,目前,行业平均利润已接近盈亏平衡线。与此同时,养殖端对未来蛋价持悲观预期,近期养殖补栏积极性出现明显下降,6月育雏鸡补栏量环比大幅下降。根据生长周期规律,对应10月以后,新增开产量下降,届时,供给将停止增长。若未来需求季节性增加,那么四季度鸡蛋现货价格将迎来反弹。短期来看,鸡蛋2309合约仍未出现季节性反弹行情。考虑目前基本面情况,我们认为,在供给没有大幅增加的情况下,鸡蛋价格将有望迎来季节性反弹行情。若从时间周期来看,2401合约较2309合约具有时间优势,关注2402合约阶段性做多机会。后市关注旺季需求启动情况对蛋价的影响,供给端关注在产蛋鸡变化对鸡蛋供给的影响。

  玉米: 三季度天气炒作升温,玉米市场近强远弱

  1、宏观方面,6月中国经济回升态势向好,全年有望实现5%的预期增长目标。

  2、供应端,三季度谷物供应主要依赖国内市场及南美进口到货。7-9月东北陈玉米供应能力有限,南美进口需警惕物流瓶颈。在陈稻谷、进口玉米拍卖供应市场前,国内玉米市场延续阶段性偏紧的预期。

  3、需求端,二季度猪价持续低迷,养殖主体亏损周期延长,养殖企业随采随用降低库存。三季度,猪价有望走出谷底价格上行,预计养殖及深加工亏损幅度缩减,阶段性采购需求增加。

  4、心态方面,三季度贸易存粮供应市场,卖方市场之下贸易主体定价能力增强。下游消费市场因库存偏低,在供需博弈中处于相对劣势。

  5、综合以上因素,我们认为三季度国内谷物市场受天气、经济环境、下游消费等因素影响,在新玉米上市前阶段性供应偏紧,玉米价格易涨难跌,预计玉米主力合约波动区间2650-2900元/吨。政策方面,7月初警惕陈稻谷拍卖、进口玉米投放市场等利空因素的阶段性影响。

  生猪: 猪价持续低迷,年度高点预期下移

  1、上半年,生猪市场供给压力持续对猪价施压,生猪价格延续底部震荡。需求方面,终端需求延续弱势,屠宰企业收购意愿持续降低,对猪价形成上行压力。上半年猪价磨底并下探新低。6月29日,全国生猪均价13.6元/公斤,较年初跌1.7元/公斤,河南地区生猪价格13.75元/公斤,较年初跌1.7元/公斤。

  2、生猪产能降幅较小,且随着PSY提升,市场仔猪供应能力有所增加,仔猪供给相对充裕。仔猪补栏意愿先升后降,仔猪价格跟随补栏意愿反弹后回落。仔猪价格以河南新郑为例,6月29日,仔猪均价28.75元/公斤,较年初跌2.08元/公斤,较上半年高点跌9.23元/公斤。

  3、随着猪价持续走弱,养殖端对后市乐观情绪逐渐消退。生猪养殖行业二次育肥盈利下降,猪价下跌,二育亏损。在猪价区间下移过程中,养殖端二次育肥意愿下降,出栏意愿增加,生猪出栏体重延续下降。6月29日,卓创样本点统计生猪出栏体重121.29公斤/头,较年初下降2.97公斤/头。

  4、上半年,生猪养殖持续亏损,去年12月至今亏损已经历6个月时间。Wind统计数据显示,6月30日生猪自繁自养的养殖利润为-346元/头,外购仔猪的养殖利润为-362元/头,亏损分别较年初增加158元/头和73元/头。

  5、上半年,猪粮比价反弹后再度回落。近期,随着猪价持续下降,猪粮比价延续下降。截至6月21日,政府网公布猪粮比价为5.09,已接近5:1预警线,政策方面关注未来收储的可能。

  6、卓创数据显示,6月29日屠宰企业开机率29.93%,较年初降低3.42个百分点,较4月底的上半年高点降低5.12个百分点。2023年年初,在旺季需求支撑作用下,屠宰开机率持续上升。6月,终端需求持续弱势,白条走货不畅,屠宰开机率继续下降。

  7、近期仔猪价格持续下降,生猪养殖行业的亏损压力已经传导到上游仔猪和能繁母猪产业端。随着仔猪价格的快速

  下行,养殖市场中能繁母猪淘汰量增加,生猪市场有望迎来加速去产能的过程。消费市场方面,上半年节日消费成为带动餐

  饮及肉类消费的主要动力,下半年十一长假、元旦、春节等传统节日消费密集,消费对肉食产业的带动作用逐步体现。但是,

  考虑到今年高温天气频发,7-9月受到高温天气影响,居民对肉类消费下降,消费支撑有限。10-12月,天气转冷,节日密集, 腊肉消费启动,以上因素支撑猪价反弹,预计年度猪价呈现底部抬升表现,市场对猪价的年度高点预期在17-20元/公斤不等。

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责任编辑:赵思远



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